Фундаментальный анализ: снижение баланса ЕЦБ хорошо скажется на евро
В будущем ЕЦБ сократит свой баланс, и для евро это хорошо
30-07-2020
200

Вероятно, многих интересует вопрос о том, почему в текущий момент рынок воспринимает рост баланса ЕЦБ на ура. И курс евро на этом растет. Ведь если судить по пропорциям к ВВП, то баланс ЕЦБ сейчас больше, чем баланс ФРС. И темпы вливания денег ЕЦБ в экономику сопоставимы с действиями ФРС.

Сейчас баланс ЕЦБ уже достиг отметки €6 трлн, и его соотношение к ВВП еврозоны составляет 50 % от общего объема. В то же время баланс ФРС составляет около $7 трлн, что примерно равно 35 % от ВВП Соединенных Штатов. И если анализировать с такой позиции, то выходит, что Европа напечатала денег больше, чем США.

В последние недели евро стал бурно расти по отношению к доллару из-за того, что европейские власти согласовали общий бюджет и фонд восстановления ЕС. Эта мера в перспективе сгладит внутренние дисбалансы Европы и позволит ей выйти из своего долгового кризиса. Однако эта победа имеет свою цену, поскольку во многом затраты будут покрыты с помощью новых денег, которые напечатает ЕЦБ. И с такой позиции евро не должен расти.

Фундаментальный анализ монетарной политики ЕЦБ




ИНТЕРЕСНО

Однако эта логика была бы верна, если не принимать во внимание ряд факторов, а вот с их учетом она является неправильной.

Все дело в том, что утвержденный фонд восстановления в будущем, напротив, позволит сократить баланс ЕЦБ! И вот почему.

Ранее ЕЦБ печатал деньги по своим программам QE и скупал облигации широким фронтом. В Европе страны считались друг с другом, и ЕЦБ был вынужден для соблюдения принципа равенства одновременно скупать облигации таких проблемных стран, как Италия и Греция, и ценные бумаги, например, Германии, у которой не было финансовых трудностей. Из-за этого доходность по облигациям Германии упала до отрицательных значений. А вливания ликвидности со стороны ЕЦБ были «размазаны» по всем странам и имели очень низкую эффективность.

В рамках своего мандата ЕЦБ не мог целенаправленно купить только облигации проблемных стран, и для Европы это было сложной задачей. Поэтому для того, чтобы, условно говоря, купить облигации Италии на €50 млрд, ЕЦБ вынужден был приобретать ценные бумаги всех стран на €500 млрд, чтобы никто не был обижен.

Увеличение общего «кошелька» в виде бюджета и фонда восстановления позволит ЕС действовать по-другому. Через центральные власти Европа сможет направлять финансирование именно в проблемные места, а не покупать все подряд: что нужно и не нужно. А в этом случае эффективность печатного станка ЕЦБ кратно увеличится. И в будущем, для того чтобы дать Италии €50 млрд, ЕЦБ надо будет напечатать только это количество денег, а не €500 млрд, как раньше.

И со временем баланс ЕЦБ по будущим программам QE и их аналогам, благодаря общему «кошельку» ЕС, наполнится именно проблемными активами. В то же время старые программы QE, по которым на балансе ЕЦБ лежат облигации Германии и других стран, не нуждающихся в выкупе активов, можно будет просто удалить.

В результате этого общий баланс ЕЦБ в будущем может сократиться. Печатный станок в паре с программами QE будут бить по болевым местам и станут более эффективными. И самое важное: они не пойдут в довесок к старым неэффективном программам QE и их аналогам, а заменят их. И тогда, условно говоря, ЕЦБ, напечатав новых денег на €2 трлн, сможет сократить свой баланс на €4 трлн по старым программам. В результате общий баланс Центробанка сократится, а для евро такое положение вещей будет позитивным.

Но когда так случится, облигации Германии и Голландии уже не будут иметь отрицательной доходности. Вся финансовая ситуация в Европе придет к нормальному состоянию, в котором не будет места для отрицательных ставок.



Полезно знать:


Вы уже зарегистрировались в 6-м Конкурсе на демо-счетах?

Если нет, сделайте это прямо сейчас!


Зарегистрироваться


Почему стоит участвовать в Конкурсе вы узнаете ниже


 

Полезные статьи:


КОММЕНТИРОВАТЬ