Фундаментальный анализ: что ждет Berkshire Hathaway без Баффетта
Что ожидает Berkshire Hathaway после ухода Баффетта
28-08-2020
463

30 августа Уоррену Баффетту, оракулу из Омахи, исполняется 90 лет, и он продолжает свой изумительный путь, руководя в течение 55 лет Berkshire Hathaway. Это его ребенок, и он будет вести его столько, сколько сможет. И какой бы ни была история влияния Баффетта, инвесторы предвкушают конец его правления. Чего же ожидают инвесторы и аналитики?

Содержание статьи:

1. Цифры, от которых кружится голова
2. Berkshire Hathaway vs 2020: кто побеждает
3. 4 сюрприза второго квартала
4. Фундаментальный анализ
5. Риски
6. Итоги

Цифры, от которых кружится голова

1. Благодаря управленческому таланту Баффетта (и его компаньона Чарли Мангера) BRK на протяжении многих лет росла быстрее других компаний. За период с 1960 по 2019 год среднегодовой рост Berkshire показал 20,3 %. S&P 500 за аналогичный период вырос на 10,3 %.

2. Berkshire Hathaway с 1839 года была текстильной фабрикой. Только под руководством Баффета она стала страховой и инвестиционной компанией. Сейчас это 9-я компания по капитализации в мире и 6-я в США.

3. Владеет множеством крупных американских корпораций: Bank of America (11,5 %), Apple (5,4 %), Kraft Heinz Company (26,7 %), American Express (17,6 %), Wells Fargo (9,9 %) The Coca-Cola Company (9,32 %). Также Berkshire полностью владеет страховой компанией Geico, на которую приходится 8 % выручки.

4. Капитализация BRK.B составляет $518 млрд, в ее владении — публично торгуемые акции на $244 млрд (из них 71 % сконцентрирован всего четырех бумагах: APPL, KO, BAC, AXP). То есть половина капитализации холдинга объясняется наличием в его портфеле акций, а половина — операционным бизнесом.

5. BRK является крупнейшим получателем дивидендов. За 2019 год было получено $3,8 млрд в виде дивидендов от 10 топовых компаний. Баффетт неоднократно говорил, что Berkshire не платила и не намерена выплачивать дивиденды своим акционерам. В первую очередь потому, что Баффетт считает: он может более рационально распоряжаться финансами, чем большинство инвесторов.

Есть и вторая причина — налогообложение. Эффективность значительно снижается за счет налогов и сложного процента.

6. BRK — это конгломерат, собравший под своим началом десятки дочерних компаний (не менее 60).

7. Торгуются два типа акций: BRK.A и BRK.B. Акции класса В с доступным ценником, Баффетт вывел на рынок в 1996 году, чтобы любой желающий мог приобрести их, не оплачивая лишнее посредникам. Сегодня стоимость одной акции составляет $217.

8. Баффетт распродал все акции авиакомпаний (American Airlines, Delta, Southwest, United Airlines).

9. ФРС активно печатает деньги, что уменьшает стоимость денежной подушки Berkshire, которая составляет $130 млрд. Чем больше валюты — тем слабее отдельно взятый $1.

Баффетт не раз говорил, что ему все труднее покупать «гигантов» по приемлемым ценам. Политика сводит на нет инвестиционную философию влиятельного инвестора.

Berkshire Hathaway vs 2020: кто побеждает

После того как в 2019 году акции компании отстали от рынка примерно на 20 %, они все еще позади. Однако инвесторы полны оптимизма благодаря активному обратному выкупу акций. За II квартал сумма выкупа составила $5,1 млрд, что больше, чем за весь 2019 год. В июле темпы не упали — порядка $2 млрд.

Второй момент — резкое увеличение акций Apple, до $122 млрд инвестиций, что составляет почти половину всех активов BRK.B (44,4 %). Инвесторы же начинают предвидеть наступление эпохи после Баффетта и прогнозируют вероятность распада кампании.

Но в мае Баффетт на ежегодном собрании заявил, что распад маловероятен. Во владении семьи и друзей находится достаточно акций, чтобы сохранить Berkshire в целости и сохранности, даже если, по желанию Баффетта, после смерти его акции будут отданы в благотворительные организации.

Однако есть другие мнения. Инвестор Дэвид Рольф из Wedgewood Partners, который продал акции BRK в прошлом году, считает, что «культура и структура «беркширского конгломерата» недолго выживет после Баффетта…». Инвесторы также предполагают, что после ухода Баффетта компания, возможно, начнет выплату дивидендов (около 2 %), а эффективное управление станет сложной задачей.


Начать торговлю CFD на акции Berkshire Hathaway


4 сюрприза второго квартала

За II квартал не все в Berkshire прошло в соответствии с ожиданиями Уолл-стрит. Выход компании из доли в инвестиционно-банковском гиганте Goldman Sachs был предсказуем, как и продажа активов в Occidental Petroleum. Но вот другие четыре шага очень удивили.

1. Покупка 20,92 млн акций компании Barrick Gold за $564 млн. Что удивительно? А то, что Berkshire владеет золотодобывающей компанией, хотя раньше Баффетт считал физическое золото ужасной инвестицией.
2. Продажа 35,5 млн акций JPMorgan Chase. При этом увеличены позиции компании в Bank of America.
3. Уменьшение доли в двух лучших платежных системах США: в Visa на 575 тыс., в Mastercard на 370 тыс. акций.
4. Инвесторы отмечают, что в Berkshire продали гораздо больше акций, чем купили во втором квартале. А ведь холдинг сидит на рекордной сумме наличных денег.

Фундаментальный анализ

Котировки на уровне 2017 года, балансовая стоимость на историческом минимуме за 8 лет. Средняя цена за 52 недели — 203,37. Портфель включает 46 компаний из 5 секторов:

  • Технологический 47 %.
  • Здравоохранение 2 %.
  • Продуктовый ритейл 7 %.
  • Финансовый 33 %.
  • Промышленный 11 %.

Финансовые показатели

  • Капитализация — $518,82 млрд.
  • ROA — 3,8 %. Один из лучших показателей рентабельности в отрасли. Средний — 1,20 %. BRK.B превосходит 87 % своих отраслевых конкурентов.
  • lirofit Margin в размере 11,49 % является одной из лучших в отрасли. BRK.B превосходит 84 % своих конкурентов. Средний уровень liM — 4,92 %.
  • ROE — 7,47 %. Сопоставимо со средним по отрасли — 8,15 %.
  • liiotroski-F рейтинг — 6,00. Говорит о среднем финансовом состоянии и рентабельности.

  • При сравнении отношения стоимости предприятия к EBITDA BRK.B оценивается дешевле аналогов: 6,97 против среднего по отрасли 10,31.
  • li/E 22,87 указывает на довольно дорогую текущую оценку (среднее значение по отрасли 14,33).
  • li/B 1,34, средняя по отрасли — 0,9.
  • EliS за II квартал — $10,8 (на 89,52 % больше, чем за аналогичный период 2019).
  • Выручка за квартал — $56,840 млрд, что на 10,63 % меньше, чем во II квартале 2019. За 5 лет выручка выросла на 28 %.

Риски

  • В последнее время стоимостной подход проигрывает акциям роста. Нефтегазовые и промышленные компании перестают соответствовать современным требованиям и растут медленнее рынка, что не дало возможности Berkshire опередить S&P 500 в 2010–2020.
  • Баффетт отдает предпочтение значительным долям в компаниях, что отличает его от именитых инвесторов. На текущий момент 45,4 % всех инвестиций вложены в акции Apple. Поэтому портфель BRK.B нельзя считать диверсифицированным.
  • Один из основных бизнесов — страхование. Баффетт предостерегает, что выплаты по страхованию будут возрастать намного быстрее общей инфляции, значит, и перспективные доходы Berkshire под угрозой.

Итоги

По сравнению с 69 отраслевыми аналогами в области страхования BRK.B имеет отличную общую картину. Компания показывает сильный рост прибыли на акцию. За последний год прибыль на акцию выросла на 28,52 %, что весьма впечатляет.

ИНТЕРЕСНО ЗНАТЬ!

С нулевым D/E (коэффициентом долга к собственному капиталу), Berkshire Hathaway является одной из лучших компаний в своей отрасли. Консервативная историческая компания, основанная на реальной экономике.

Инвестировать в BRK.B имеет смысл в том случае, если вы убеждены в гении Баффетта и в том, что он так или иначе отыграет свое отставание за последнее десятилетие. Это вполне возможно с учетом последних инвестиций.

Но стоит учитывать неопределенность политики Berkshire Hathaway после скорого ухода Баффетта.



Полезно знать:


Вы уже зарегистрировались в 6-м Конкурсе на демо-счетах?

Если нет, сделайте это прямо сейчас!


Зарегистрироваться


Почему стоит участвовать в Конкурсе вы узнаете ниже



Полезные статьи:


КОММЕНТАРИИ
Андрей
4 недели назад

Баффетт реально крутой чувак. Не думал, что он такой старый. Дай Бог ему утереть нос многим инвесторам.

КОММЕНТИРОВАТЬ